来源：新浪港股
东吴证券发布研究报告称，首予海伦司（）“买入”评级，快速拓店下同店经营表现依旧出色，预计-23年营收为20.51（yoy+.7%）/45.09（yoy+.9%）/81.37（yoy+80.5%）亿元，归母净利为-0.14（yoy-.7%）/5.04（由负转正）/10.9（yoy+.2%）亿元，/23年对应PE为40/19倍。
东吴证券主要观点如下：
国内最大连锁酒馆，精准定位年轻消费群体。
海伦司创立于年，创始人徐炳忠拥有超15年的酒馆运营经验，旨在将其打造为年轻人线下社交平台，强调高性价比。截至年9月24日，海伦司酒馆总数达家，均为直营模式。
青年群体以酒会友，下沉市场空间广阔。
夜间经济快速发展，线下社交需求旺盛，18-24岁的青年成为
高性价比产品+强社交场景，精准匹配年轻客群。
海伦司提供自有+第三方产品，所有瓶装啤酒售价均在10元/瓶以内，在同类酒馆中价格优势明显，打造极致性价比。H1公司毛利率为68.7%，OEM下自有酒饮毛利率达81.8%，规模效应下第三方产品毛利率为53.8%。公司通过装修设计、社媒宣传强化酒馆氛围感，有效承载年轻人的社交需求，增强老客复购和老带新引流。
加速扩张下同店仍亮眼，轻量化单店表现优异。
海伦司自年起确立直营模式，//H1分别净增门店90/99/家，门店加速扩张。截至H1，一线/二线/三线及以下的门店占比分别为13.6%/56.3%/29.9%，重点布局下沉市场。-H1，同店日均销售额分别增长72.3%/16.5%/40.2%，扩张期仍表现靓丽，截至H1达1.34万元。海伦司采取高校+商圈的门店布局，覆盖主要消费人群；核心地段+非核心位置的选址策略，实现低成本运营。
高标准化的单店模型为快速拓店奠定基础，单店投资支出仅90万元，年新店盈亏平衡期已降至3个月，单店年收入万元，毛利率约70%，成熟门店OPM为31.5%，明显优于奈雪的茶和太二酸菜鱼。公司预计-年将新开//家酒馆，年底前将酒馆数增至近家。
风险提示：疫情反复致门店暂停营业，经济不景气打击消费意愿；门店扩张不及预期；新店分流致经营表现不及预期；竞争加剧；原材料价格上涨；食品安全风险。
